对外资投行来说，带有目的性去看空银行股，对它们来说并不有利。不过，考虑到A股加快国际化、市场化的步伐，应该接受来自市场各方的声音，银行股的真实价值如何，并非由某家投行的研报所决定，关键还是取决于市场的判断。

■郭施亮

【资料图】

今年以来，A股银行股走势出现了一定的分化。其中，上半年国有大行股价稳步攀升，有个别国有大行股价还创出了近年来的新高。但另一方面，部分股份行、城商行的股价却出现了10%以上的年内跌幅，市场对银行股的分歧明显加剧。

高盛日前发布了关于中国银行业的研报，并调整了A股银行的评级。其中，据资料显示，高盛下调了农行、工行和兴业银行的评级。同时上调了邮储银行的评级，并维持对建行、招行的评级。

针对这一次的评级调整，其实不必过度担心。此次高盛对银行股的评级调整，并非一味看空银行股，而是进行了部分调整。高盛对A股银行股也并非集中看空，而是灵活调整了银行股的评级看法。

知名投行对银行股的评级调整，属于其自身的行为，也是一种机构投资者的看法。虽然存在一些参考意义，但依靠投行评级进行股票投资，并非最明智的选择。

从此次遭到高盛评级下调的工行、农行以及兴业的年内股价表现分析，截至最新收盘，它们的年内股价表现分别是上涨11.06%、21.99%和-4.89%。从它们的股价表现来看，刚好印证了今年以来A股银行股的分化现象。

高盛对兴业银行的评级下调，或与其营收与净利润表现不及预期有关。截至今年一季度，兴业银行的营收与净利润分别下降了6.72%和8.93%。相比之下，工行与农行的一季报业绩表现则相对平稳。

银行股净息差持续下行，或者存在盈利增速压力，或是高盛对银行股进行评级调整的主要原因。但是，从历年来高盛的评级表现来看，它的评级准确率并非很高，市场对海外投行机构的看法也存在着一定的分歧。

与此同时，随着多家上市银行的净息差跌破了“警戒线”，意味着A股银行股的净息差触底概率正在逐渐提升。随着存款利率的下调，银行股的净息差压力开始有所减缓，当银行股的净息差开始出现触底回升的表现时，作为企业经营晴雨表的股票价格，也会提前表现。

银行股的净息差何时见底、银行股的盈利增速能力何时触底回升，成为了银行股触底反弹的关键因素。

相对于海外的银行股，A股银行股具备了更高的安全性。例如，在银行资产质量、银行核心资本充足率以及股息率等，均较海外银行具备更高的投资价值。高盛选择在这个时候调整银行股的评级，其实不必过多解读。

实际上，外资在中资银行股的持股比例上，仍然处于较高的持股水平。对外资投行来说，带有目的性去看空银行股，对它们来说并不有利。不过，考虑到A股加快国际化、市场化的步伐，应该接受来自市场各方的声音，银行股的真实价值如何，并非由某家投行的研报所决定，关键还是取决于市场的判断。

偏低的估值水平、较高的股息率状态以及接近触底的净息差，这些因素对银行股来说，积极影响还是大于消极影响。随着经济基本面的逐渐回暖，银行的资产质量以及净息差水平也会逐渐回升，到时候银行股的投资价值也会逐渐增强。从短期来看，银行股的投资价值给市场带来一些变数，但从中长期的角度分析，A股银行股的投资价值依然较佳，回暖预期比较明朗。

在市场出现调整的过程中，往往会放大利空的声音，缩小利好的影响。除了基本面与资产质量变化的因素外，影响银行股的走势，还与市场情绪因素有关。当市场情绪逐渐企稳后，市场自然会有合理的判断，银行股的投资价值与投资逻辑不会因某家投行观点而发生改变。