金融投资网记者 林珂

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2022年在诸多因素影响下国防军工行业整体有所波动，虽然多数上市公司仍出现较快增长，但业绩表现低于市场预期的公司也不在少数。国防军工行业景气度是否被市场高估的争议出现。从机构观点来看，2022年虽然行业受到一定影响，但随着负面影响边际减弱，2023年行业增速有望进一步加速，景气度回暖将加快。

业绩分化引发行业景气度讨论

2022年面临疫情多点散发，供应链冲击、部分区域限电限产、大宗商品价格波动等多方面的影响，国防军工行业整体增速相较于2021年，同时景气度回升难以避免受到了一些影响。据行业机构统计，截至2023年3月31日，共计158家军工上市企业公告了年报或年报预告情况，净利润增速中位数上限为5.34%，中位数增速下限为3.48%。

由于多方面影响，不少国防军工上市公司在2022年表现差强人意，业绩表现不及市场预期，行业景气度回暖的观点也遭到质疑。从目前已披露年报或者业绩预告的军工企业来看，中航电测、中直股份、高德红外、航天发展、天和防务等公司业绩出现不同程度的负增长。

其中2022年之前数年业绩保持平稳增长态势的中航电测在2022年表现不佳，全年营业收入同比下滑1.94%，净利润同比下滑幅度达到了37.17%。中直股份亦是如此，保持数年的正增长在2022年被打破。2022年公司营业收入同比下滑超过10%，净利润则出现腰斩，同比下滑幅度达到了57.61%。此外，作为中国红外半导体产业龙头，高德红外核心技术优势明显，同时也被业内机构普遍看好。但在2022年，公司从第二季度开始收入增长开始放缓并出现负增长，前三季度营业收入同比下滑幅度已经达到29.61%，净利润同比下滑42.67%。同时公司预计2022年净利润将同比下滑50%-60%。从公司预测来看，不排除第四季度单季出现亏损的可能。

二级市场上，由于不少国防军工企业业绩不及预期，股价表现则也是出现了较大的波动和调整。虽然行业景气度回暖出现波动，但行业内部也有不少业绩表现优异的公司出现。有分析就认为，随着2022年业绩逐步落地，市场对国防军工行业担忧将逐步释放。行业景气度回暖将重回正常通道当中。

业绩增速加快有三大支撑

国防军工行业在2022年出现波动，随着负面压制因素影响边际降低，对于2023年行业景气度回升业内普遍持乐观态度。

中航证券预计军工行业2023年增速有望进一步提速。对此观点，中航证券提出了三大利好因素，首先是延迟交付订单存在跨周期确认。军工行业是“需求免疫”行业，但从供给的角度而言，产业链整体难以避免疫情冲击、外部扰动等因素的影响，进而影响到生产、交付和确认的节奏。随着疫情影响逐步消除，企业回归正常生产节奏，延期交付订单或跨周期确认至2023年利润表中；其次是产能有序释放，供不应求情况缓解。下游需求传导至生产供给端出现滞后，产能缺口持续存在，这种状态预计于2023年得到缓解。2023年，上一轮扩产预计逐步落地，如材料类、中游各环节等，产能落地将对业绩提速形成强有力支撑；最后是2022年以来，军工配套企业有较多大额订单落地，新增订单逐步落地，将持续转化为效益，市场需求景气持续。

当前军工行业自身而言已看不到更多利空，在年报和一季报落地后，军工行业有望守得云开见月明。中航证券也提到，当然市场信心的重塑难以一蹴而就，而且客观来说也不得不承认，疫情政策优化后，军工行业的比较优势今年被削弱，因此军工行业的恢复性上涨也很可能是重心逐步震荡上移。

德邦证券分析师何思源则指出,军工板块目前风险较低利空基本出尽，随着年报的披露，大部分军工白马业绩增速虽有所放缓，但仍是较高确定性的正增长，后续一季报逐渐披露军工比较优势或依旧明显。同时，三月两会已确定今年国防军费额度，经费与订单后续有望陆续到位，军工板块在四、五月有望迎来上升行情。从走势来看，部分优质个股已经企稳或走出上升趋势，军工板块整体或曙光在前。