金融投资报记者 刘庆华

3月27日，煤炭行业上演了“壕”气分红方案下的冰火两重天。煤炭龙头中国神华和兖矿能源同日发布年报，两家公司去年业绩均表现靓丽，净利润创下上市以来新高。同时，两家公司又同时抛出了总额高达数百亿的分红方案。

但市场却给出了大相径庭的答案：中国神华A股和港股放量大跌，兖矿能源A股和港股却放量大涨，其中A股涨停。这冰火两重天的表现，究竟原因何在？

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百亿分红下的大跌与涨停

业绩新高是中国神华的年报亮点之一。数据显示，中国神华去年实现营收3445.33亿元，同比增长2.65%；归属于母公司股东的净利润696.26亿元，同比增长39.02%。无论是营收还是净利润，均创出上市以来新高，且2022年的净利润增速高达39%左右，这一增速也颇为靓丽。

与此同时，中国神华还公布了2022年度利润分配方案，公司拟每10股派发现金股利25.5元(含税)，共计派发股息506.65亿元。根据此次分红预案，中国神华的现金分红比例达72.8%。

不过，靓丽的业绩叠加“壕”气的分红方案，并未获得市场的认可。3月27日开盘，中国神华A股跳空低开后下挫，盘中一度跌近5.6%，随后跌幅略有收窄，但截止收盘仍然下跌4.49%，全天放量成交24.32亿元，相当于上一交易日成交额的2倍有余。其港股跌5.29%。

然而与之形成鲜明对比的是，同为煤炭行业的兖矿能源同日公布了年报和大手笔分红方案，却放量涨停。从年报看，兖矿能源2022年实现营业收入2008.29亿元，同比增长32.13%；归属于上市公司股东的净利润307.74亿元，同比增长89.27%；基本每股收益6.30元。纵向比较，兖矿能源净利润同样创历史新高。

同时，兖矿能源拟每10股送红股5股，并每10股派发现金股利43元(含税)。以此计算合计拟派发现金红利212.79元(含税)，占公司当年实现净利润的比例为69.98%。

兖矿能源的股价表现与中国神华截然相反。盘面看，兖矿能源高开高走，午后封涨停板，截止收盘涨10.02%，全天成交25.09亿元，约为前一交易日成交额的3倍有余。而当日申万煤炭板块涨0.12%，兖矿能源是唯一一只涨幅超5%的股票。其港股则涨9.57%。可见兖矿能源表现强势。

“冰火两重天”有多重原因

在行业相同、业绩表现靓丽、同样高比例的百亿分红方案等背景之下，为何中国神华和兖矿能源在二级市场的表现截然相反？

从业绩表现来看，兖矿能源股息率远高于中国神华。据WIND统计，若以3月24日收盘价及2022年报告期利润计算，兖矿能源的股息率高达13.72%，在目前已公布2022年年报的475家上市公司中居第2位，而中国神华的股息率则接近于8.8%，在目前已公布2022年年报的475家上市公司中居第8位。

而股息率则是偏好价值投资的资金评判个股投资价值的重要标准之一。小摩最新发布的研究报告就将中国神华(01088)目标价由30港元下调至20港元，评级由“增持”一举降至“减持”，以反映其股息未达市场预期。同时又将兖矿能源(01171)目标价由28港元上调至32港元，以及评级由“中性”升至“增持”，以反映其高派息率和在优质海运煤市场上有更高敞口。

从分红方案上看，相比去年的现金分红方案，中国神华可谓“无甚惊喜”，去年中国神华就曾每10股派25.4元，合计分红派现505亿元，今年的分红方案每10股只比去年多出了一毛钱。而兖矿能源去年每10股派现20元，合计派现约99亿元，今年的红分方案则是每10股派43元，无论是每股派现金额还是分红总额，均大幅超出去年。

除此之外，兖矿能源还每10股送5股。在A股市场上较高比例的送股转股往往会受到资金的青睐和热炒。投资者往往会认为较高比例的送股转股向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，或能通过填权行情从二级市场的股票增值中获利。因此，“高送转”也常常成为半年度报告和年度报告出台前的炒作题材。

不过，不可否认的是，兖矿能源和中国神华在基本面上的表现仍然均可圈可点。小摩在报告中称，当内地运输恢复正常、以及海运的紧张局面有所缓和，或会令今年煤炭市场更加平衡，预计煤炭平均价格平均跌近30%至每吨910元人民币，意味此价格仍高于自2019年以来的平均水平，并相信兖矿能源及中国神华仍为“现金牛”。另外，该行预计今年内地煤炭产量将增长6%，超出今年需求增长的3%，而今年煤炭售价或平均跌30%。