金融投资网记者 刘敏

1月6日，合肥埃科光电科技股份有限公司(简称：埃科光电)将在科创板首发上会。此次IPO，埃科光电拟公开发行新股不超过1700万股(不考虑超额配售选择权)，占本次公开发行后总股本的比例为25%;募资11.19亿元，用于埃科光电总部基地工业影像核心部件项目、机器视觉研发中心项目、补充流动资金。

(资料图片仅供参考)

金融投资报记者注意到，尽管埃科光电近两年业绩暴增，但拉长时间来看，公司业绩如同坐“过山车”。值得注意的是，公司在此次IPO前进行了大额分红，2021年还有多名外部股东突击入股。另外，公司此次募投项目产能是核心产品现有产能的5倍之多，因此，如何拓展客源来满足募投产能，对大客户集中的埃科光电来说又是一道难题。

外部股东突击入股

埃科光电成立于2011年，作为高端制造装备核心部件产品提供商，是专业从事工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售的国家高新技术企业，是我国机器视觉领域自主研发创新国产品牌的先锋企业。

从基本面来看，埃科光电近几年业绩宛如在坐“过山车”，在IPO前业绩更是出现暴涨。据招股书，2019年至2021年，公司各期营业收入分别为3360.63万元、6856.38万元、1.64亿元，同比增长率104.02%、139.90%，2019年至2021年复合增长率为121.23%;对应归母净利润分别为454.14万元、-2730.11万元、4407.64万元，同比增长率分别为-701.16%、261.455%。

由此可见，埃科光电2020年突然出现巨额亏损后，业绩又在2021年实现暴涨，2021年的利润是2019年的近十倍。2022年1-9月，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长131.08%;归属于母公司股东的净利润6344.25万元，同比增长317.61%。

埃科光电在招股书中坦言，营业收入规模实现高速增长，但目前收入和业务规模较小，尚未形成稳定的产品“护城河”。而同行业知名品牌收入规模较大、发展历程较长，通过长期研发积累获得较强的技术、研发、产品优势。

在业绩高增长背后，埃科光电经营活动产生的现金流量净额也出现负值，而公司此次11亿元募资中有两亿元计划用于补充流动资金。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-112.52万元、2.31万元、-6404.90万元。其中，2021年经营活动产生的现金流量净额同比下滑2773.68%，且三年在经营活动上合计流出超过6515万元的现金。同时，随着营收规模不断扩大，公司应收账款增速也较快。2019年至2021年，公司应收账款分别为380万元、1397.45万元、7024.98万元，占当期总资产的比例分别为11.01%、20.28%、19.64%。

值得注意的是，在IPO之前，有多名外部股东突击入股埃科光电。在2019年，董宁、唐世悦、叶加圣、曹桂平四人分别持有公司44.16%、23.92%、23.92%、8%的股份。2021年10月，芜湖市镜湖高投毅达、江苏毅达鑫海、中小企业基金同创(合肥)、合肥市培优发展、国家中小企业基金以1.8亿元合计认购公司新增股本86.6667万股，而投后估值金额达到21.8亿元。同期，董宁、唐世悦、叶加圣、曹桂平通过股权转让形式引入7名投资者，4人合计套现1.5亿元。

此外，在2020年8月，埃科光电按照股东的出资比例向全体股东派发现金股利，共计分配现金股利1500万元(含税)。实际上，2019年末，公司未分配利润为1478.02万元，与1500万元分红差额在21.98万元，而2020年净利润为-2730.11万元，当年末未分配利润为-2752.09万元。

严重依赖大客户

埃科光电核心产品为工业相机，该产品收入也是公司报告期内主营业务收入的重要来源。金融投资报记者注意到，2021年公司工业相机产品量升价跌，并拉低了公司综合毛利率。

据招股书，2019年至2021年，公司工业相机实现收入分别为2758.36万元、6046.20万元、1.27亿元，其中2020年和2021年同比增长率分别为119.20%和110.63%。整体来看，在工业相机领域，GIR机构按收入统计调研数据显示，2021年全球工业相机收入大约18.11亿美元。通过将2021年我国机器视觉行业整体销售额163.8亿元乘以相应细分产品占比数据，即可得到2021年我国工业相机产品的销售额为28.83亿元;也就是说，埃科光电2021年占国内市场总额的比例是4%。

值得注意的是，埃科光电核心产品在放量的同时价格正在下跌。其中，工业线扫描相机的平均单价2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%;工业面扫描相机的平均单价则在2021年同比下降12.64%;图像采集卡平均单价2020年同比下降4.56%。与此同时，产品价格下跌还导致公司综合毛利率下滑。2019年-2021年，公司综合毛利率分别为64.40%、48.50%、49.75%，2021年相比2019年下滑14.65个百分点。

值得一提的是，2021年，埃科光电工业相机、图像采集卡的产能均为1.8075万台/张，而此次IPO募集资金投资项目建设达产后，将形成年产工业线扫描相机6万套、工业面扫描相机5万套、图像采集卡6万套的生产能力。这也就意味着募投项目建成后，埃科光电工业相机的产能将扩大5倍以上，图像采集卡的产能也将扩大超两倍。去年埃科光电工业相机、图像采集卡的产能利用率分别为74.37%、66.66%。

报告期内，埃科光电前两大客户均为宜美智与精测电子，销售收入合计占比分别为84.73%、88.64%、48.27%，均超过40%，其中，对宜美智的销售金额占当期销售总额的比例分别为49.24%、40.00%、29.24%;对精测电子的销售金额占当期销售总额的比例分别为35.49%、48.64%、19.03%，发行人客户集中度较高。如果未来下游领域客户对工业相机、图像采集卡等产品的需求发生变化，且拓展新的客户或业务不及预期，将会对公司经营业绩产生不利影响。

针对上述问题，金融投资报记者多次致电埃科光电公开电话，但均无人接听，将采访提纲发至公司邮箱也未获回复。埃科光电能否顺利过会，金融投资报将持续关注。