IPO发行节奏有放慢迹象，原因为何?多数受访人认为，这是疫情放慢申报步伐、发行人和承销商延期等待首发时机等多方面因素所致，也是根据市场自发调节的正常反应。

2022年以来，伴随着A股行情的调整，新股上市破发频现，一度引发热议。在行情低迷影响首发信心、疫情拖累业务开展等因素下，年内尤其是4月IPO节奏明显放慢。

截至5月19日，年内证监会核发IPO共计120家，与2021年前5个月的204家相比明显降温。破发方面，年内沪深两市119新股中有37只上市首日破发，62只个股最新收盘价较首发价出现不同程度跌幅。

对此，多位市场专家向《国际金融报》记者表示，市场本身走势也会对股票的发行构成某种“软约束”。新股发行上市常态化并不代表发行节奏保持不变，发行节奏的波动本身也来源于市场的自发调节过程。

IPO同比明显降温

记者通过对比近三年同期数据发现，同样是在疫情冲击影响下，2022年、2020年前5个月，证监会核发IPO数据均出现下降。不同的是，2022年市场面临的市场环境更为复杂，不确定性因素更多，但注册制改革也更为深化。

没有对比就没有伤害，2021年前5个月证监会核发IPO数量，较2022年、2020年同期均高出1倍。尤其是4月份，2022年4月IPO数量同比大降56%。

2022年年初至5月19日，证监会核发IPO共计120家。数据来源：Choice

2021年前5个月，证监会核发IPO共计228家。数据来源：Choice

2020年前5个月，证监会核发IPO共计104家。数据来源：Choice

在疫情、俄乌冲突、美联储加息等多重因素影响下，2022年A股年内震荡回调，4月底探底。IPO节奏放慢，首发新股频频出现破发。

从年内沪深两市迎来的119只新股表现来看，37只上市首日破发，62只上市以来出现不同程度的跌幅。作为首发保荐机构，中信证券、海通证券服务项目分别是18家、14家，中信建投、中金公司、华泰联合分别是11家、10家、10家，民生证券、安信证券分别是6家、4家。

记者也从多家券商投行人士处了解到，他们认为4月份市场IPO发行下滑，原因一是市场行为，市场行情低迷，新股破发影响上市信心;原因二是4月份很多企业还没有出年报，即使出了年报，还要辅导验收，申报IPO项目不太多，一般会集中在6月份申报;原因三是受疫情客观影响，申报计划被推迟。

但是也有市场人士认为，或许是监管层根据二级市场震荡下跌的行情进行了调整，最近提高了上市标准。

市场调节的正常反应

整体来看，年内沪深两市IPO节奏放缓。

上海国际会计学院金融系周赟博士对《国际金融报》记者分析，年初以来核发家数明显下降的原因是多方面的：

首先，疫情可能导致部分企业经营上出现了困难，或者无法按时补充新的财报数据，促使部分企业主动终止了申报。

其次，新股发行上市常态化并不代表发行节奏保持不变，发行节奏的波动本身也来源于市场的自发调节过程。新股询价新规实施以来，注册制发行的新股出现较多破发的情况，部分券商因投资者弃购股份和跟投承受了较大损失，自然倾向于降低申报数量，等待更合适的申报时机。而申报数量的降低又会促使发行人和股东调低定价预期，从而有助于新股定价回归合理水平。

再者，注册制下企业融资需求与交易所审核效率、新股发行质量和审核强度之间的矛盾依然存在，我国需要进一步引入市场监督手段，建立多层次的资本市场监督机制，促进以股票发行注册制为主线的资本市场改革行稳致远。

申万宏源首席市场专家桂浩明向《国际金融报》记者分析，近几个月IPO速度放慢，背后有多方面叠加因素所致：

第一，会晤、出差等客观上受到疫情影响，一些业务相关的核查仍需当面进行，一定程度上会影响业务的开展。

其次，前段时间股票新股破发比较严重，也引起多方面注意，大家都在研究思考怎样寻找更好、更合理的定价模式。过程本身也需要发行人、承销商、询价投资者等多方协调，因此客观上也使得一些相应的发行工作速度有所减缓。

第三，有些上市公司近期可能需要补年报，或是补一些资料，恐怕也需要时间。

“对于股市低迷，管理层是否会调整发行节奏，个人感觉一般没有这样的必要性。”桂浩明进一步对记者表示，事实上，目前放快一点或慢一点，对市场也没什么太直接的影响。但是从主观上来说，有些上市公司和承销商可能认为，在行情低迷情况下发行，可能不是特别有利，因此选择放慢点节奏。但总体而言，这也是一种市场化的选择，市场本身走势也会对股票的发行构成某种“软约束”，没什么不好，这也是真正市场化的体现。