金融投资报记者 廖小涛 实习生 肖雅婕

4月28日晚间，浓香老大五粮液发布其2021年报及今年的一季报，其营收、净利再次实现双位数增长，并迎来上市后最好业绩。金融投资报记者注意到，对于“巨象级”五粮液而言，自2016年以来，已实现连续6年业绩双位数增长，在以第八代五粮液为核心的五粮液产品量价齐升的同时，其系列酒的营收也实现了较大增长。

知趣咨询总经理、白酒行业分析师蔡学飞向记者分析道，“五粮液的业绩基本符合市场预期，而其业绩能实现稳定的双增长则源于品牌势能的持续走强、布局完整的产品线、全国性的市场网络等多重因素。五粮液是国内少数拥有从高到低完整产品线，并且拥有全国消费市场的知名酒企。”

据悉，2021年五粮液实现营业收入达662.09亿元，同比增长15.51%;归母净利润达233.77亿元，同比增长17.15%。2022年一季度，实现营业收入达275.48亿元，同比增长达13.25%;归母净利润达108.23亿元，同比增长16.08%。

核心产品量价齐升 系列酒增长亮眼

记者注意到，五粮液业绩稳步增长的同时，以第八代五粮液为核心的五粮液系列产品销量及营收均进一步攀升，同时系列酒增长也实现大幅增长，突破百亿元大关。而其酒类整体产品毛利率则创下近年来新高达80.29%。

蔡学飞向记者分析道，“第八代五粮液的上市完成了五粮液核心价格带的突破，同时也增加了中国千元价格带的高端供给，且已成为中国高端白酒的代表产品，目前渠道表现优秀，市场反应良好。而随着第八代五粮液的不断放量，主品牌势能会进一步赋能分品牌，从而带来整个五粮液竞争力的走强，五粮液的市场发展前景清晰，持续增长态势明朗。”

据年报显示，五粮液产品去年营收达491.12亿元，占比达74.18%。而系列酒产品实现收入为126.20亿元，同比大幅增长50.71%，成功跨越100亿台阶，毛利率更是达到了59.67%，同比增长3.99%。

公司在年报中亦提到2021年其核心大单品第八代五粮液整体实现“价稳量升”，终端动销再创新高，量价关系更趋良性。系列酒方面，公司则不断优化产品架构，聚焦五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌。今年3月，公司更是推出五粮春·名门，坚守次高端核心品牌定位，未来五粮春品牌将形成双剑合璧之势，壮大五粮液腰部市场矩阵，向市场清晰地传递产品稀缺性和价值感，推动品牌价值回归;同时，坚守塔基，培育浓香口感。截止2021年公司共清退了总经销品牌 7 个、产品 509 款。

东莞证券研报亦提到2021年五粮液的核心产品价稳量升，系列酒产品体系优化，终端动销创下新高。

业绩稳步增长 估值有望修复

记者通过梳理发现，自2016年起，无论是其营收还是净利润的增速，五粮液均保持了双位数的增长，近两年来其增速均稳定在10%以上。营收更是从2016年的245亿元增加至2021年的662.09亿元，增加2.7倍;归母净利润则从68亿元增加至233.77亿元，增长3.5倍。而今年一季度五粮液依旧保持了稳定的双位增长。

对此，蔡学飞向记者表示，“五粮液的稳定增长态势说明五粮液已经从单纯追求销量的增长开始向追求业绩、利润、品牌与生态多项指标的共同进步转变，进一步发挥头部名酒的领导与标杆作用。”

从基本面来看，尽管或受疫情等因素影响，白酒股价有所下挫，但截至目前头部酒企公布的年报及一季报而言，均展现出了强者优势，呈现强者恒强的态势。

记者注意到，截至4月22日，多家券商研报中均给予五粮液正面的推荐以上评级，其中不乏对五粮液估值低估，预期修复的情况。甚至有券商明确表示未来五粮液将可能是反弹力最强的白酒龙头企业之一。据悉，五粮液目前正加速推进重大项目建设，其新增12万吨生态酿酒一期项目已经启动建设。

此外，据安信证券调研反馈显示，从库存来看，五粮液年前库存大，但2月动销旺盛，年后渠道补货意愿强烈。东莞证券亦在研报中提到，2022年春节期间，公司核心产品第八代五粮液动销表现良好，预计整体的出货量同比增长30%以上，渠道库存维持在良性水平。

值得一提的是，今年2月，五粮液由曾从钦接棒，担任五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长。业界均较为看好新任掌门曾从钦，由于其已在五粮液任职两年多，经验丰富，并且，其当地政府官员的从业经验与五粮液的企业管理经验将对于五粮液相关战略的延续有着积极意义。