公开发行、非公开发行(即定增)、配股以及发行可转债是上市公司再融资的主要方式。其中，由于程序简单、费用低廉、易于成行等特点，定增颇受上市公司青睐。不过，如今定增市场也优胜劣汰，导致“募不足”现象呈现多发态势。

定增数量及规模有所下滑

东方财富Choice数据显示，以增发上市日梳理，今年以来共有91家上市公司实施定向增发，累计增发111.08亿股，增发金额合计1375.98亿元。

从金额来看，上述91家公司中，定增募资超100亿元的有2家，50亿元至100亿元的有4家，10亿元至50亿元的有29家，10亿元以下的有56家(其中不足5亿元的有32家)。目前，上海医药以139.75亿元的募资金额暂列榜首，其次为东方盛虹和柳工，募资金额分别为122.71亿元、74.28亿元。

去年同期，A股共有150公司实施定增，募资金额合计2451.47亿元，其中百亿元级定增共有3起，且这3起募资金额均在150亿元以上。由此可见，今年定增在数量和规模上都不及去年同期。

对此，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林在接受《证券日报》记者时表示：“今年资本更加青睐中小微企业或者成长企业，对于大型企业的青睐度有所下滑，关键是投资人更加注重企业的成长性，导致具备一定规模的大型企业融资难度提升。同时，大企业融资渠道也在不断拓宽，诸如优先股、可转债、ABS债、公司债等，渠道也更加多元，对于股市流动性的依赖也在减弱。”

高禾投资管理合伙人刘盛宇向《证券日报》记者表示：“从去年底到今年，定增市场的热度比之前有一定下降，这主要是因为资本市场有所调整，有的上市公司面临定增发行困难，甚至出现了定增破发等情况。基于此，今年的定增市场可能会进入一个调整期，整体而言，定增的规模可能会跟前两年持平，甚至是略有下滑。”

趋势上看，医药生物、计算机、电子、机械设备、汽车五大申万行业正成为定增项目的主力军。今年以来，上述五大行业共有44家上市公司实施定增，募集金额合计663.42亿元。

“计算机、医药、机械、汽车、电子等是我国重点发展的领域。我国数字经济方兴未艾，由于新冠疫情和带量采购倒逼创新，生物医药也成为我国重要的科技创新方向。而新能源汽车和高端制造业则是近几年持续火热的产业。”盘和林告诉记者，“蒸蒸日上的业务促使这些企业需要外部资金来扩大规模;而良好的行业前景，也吸引资本愈发积极参与这些企业的定增。”

定增市场“优胜劣汰”

东方财富Choice数据显示，上述91家公司中，共有22起定增项目出现“募不足”现象，即最终实际募集资金低于预计募集资金，占比24.18%。以实际募资金额与公司拟募资金额对比，8家公司实际募资比例竟然不足50%。

其中，实际募资与预期募资差额最大的是雪榕生物。根据此前披露的定增预案，雪榕生物拟募资22.5亿元，但实际募资金额却差强人意。今年3月份，雪榕生物发布公告称，截至2022年3月4日，公司已向11名特定对象发行普通股(A股)6567.66万股，发行价格6.06元/股，募集资金总额为3.98亿元，较此前的计划募资金额缩水超八成。

IPG中国首席经济学家柏文喜向《证券日报》记者表示：“如果公司本身并无特别之处，募投项目也无特别亮点，定增缺乏足够实力的基石投资人加持，而定增条件又吸引力不足，出现定增‘募不足’的现象也就在情理之中了。‘募不足’除了会影响原定增募投计划的执行，还会影响公司的市场形象，对后续融资与发展十分不利。”

在深度科技研究院院长张孝荣看来，定增缩水的原因有三：一是时间欠佳，目前市场波动，风险较高，资金不安全感大增，参与定增的意愿也相对减弱;二是定增项目自身存在一定缺陷，吸引力不强;三是定增价格或存在争议。

刘盛宇认为，一级市场机构投资者对于上市公司基本面的关注度越来越高，机构更加看中项目的好坏，而不是定增价格。有前景的上市公司定增，尽管定增价格相对高一些，但投资者也会争先恐后入局。此外，实施定增还要结合资本市场的窗口期，按照现在定增发行的时间周期，有效期是一年，假设上市公司有比较好的发展计划，需要提前筹备，再择机发行。